Siemens与Gamesa合并案回顾

　　Siemens与Gamesa的合并长跑终于到达终点。今年一月份时，我曾就此话题写过短篇分析。我们现在回顾一下，合并过程和主要因素是否与当时有变化，对此次合并是否产生了影响?

　　美国在风电市场中的重要性已进一步提升。MAKE第二季度市场展望中预测，至2020年美国新增吊装量将超45GW。2015年PTC(生产税收抵免)政策延长是刺激需求增长的主要因素。美国财政部于5月又发出政策利好，其发布的PTC指导意见中指出，新建风电项目享受PTC政策的投运截止期限从原来的两年延长至四年。投运截止日期延长对风机制造商造成巨大压力，制造商需要在2016、2017年PTC分别维持原有的100、80时，与各大IPP及电力公司商议安全港协定。

　　Vestas在美国与BerkshireHathawayEnergy(BHE)签署其跨品牌运维协议，获得共计1.15GW的GE风机运维服务协议。随后，Vestas与BHE旗下子公司MidAmericanEnergy签署了2GW的有条件风机订单。

　　墨西哥与秘鲁上个月的可再生能源拍卖会激起了业内激烈争论，许多开发商强烈怀疑拍卖价格异常之低背后的原因。墨西哥光伏拍卖价低至USD36/MWh，风电以USD48/MWh的价格紧随其后。拉美其他地区，阿根廷正积极筹备召开1GW容量的风电与光伏拍卖会，业内热议拍卖价将约处于USD40/MWh左右的范围。

　　新市场动态对并购产生的影响

　　论美国电力需求的重要性

　　MAKE于NewOrleans风电展会期间举办了早餐会，前来参与的众多朋友就2016年获得美国风机订单对于扩充未来四年美国储备订单的话题进行深入讨论，一致认为意义重大。MidAmerican的2GW招标项目是一次不可多得的销售机遇，Siemens作为MidAmerican青睐的供应商，极有可能中标。MAKE《2015年风机制造商市场份额》深度研报中指出，Siemens与Gamesa合并后将成为新一代大风机制造商，合计容量超Vestas约500MW，为Nordex与Acciona合并体容量的三倍。这听起来不错，但将对MidAmerican的潜在订单产生何种影响?

　　MAKE曾就该话题发布了一份风能时评《PTC指导意见促使美国加速制定风电长期发展策略》，提及Siemens与Gamesa合并时机不佳，将对其在美国市场形成竞争性不利因素。正如自然环境与真空状态敌对一样，不确定性也为风电行业大忌。规模较大的合并将引发诸多疑问，如合并后的产品线、长期运维协议、甚至技术人员将与哪处的运营中心对接。合并案可能变得非常复杂，由于争取获得PTC的时间短促，故终端用户可能更倾向于其他较稳定的供应商。

　　长期而言，此次合并或将对Siemens/Gamesa带来一定优势。MAKE预计成本与技术整合将增强合并体的竞争力，扩大共有的客户群，与快速发展的Vestas相抗衡。但是，双方需迅速做出终决议并尽快与市场沟通其共同制定的美国市场发展战略。

　　关于近期Vestas收购Upwind所获的优势

　　超出风机制造主业外的覆盖性风机运维服务已成为整机商新一轮的战场。Vestas率先采取行动，先后收购了Availon与Upwind，并从独立第三方运维公司EDFRS手中截获1,150MW的运维订单。稳定、利润丰厚的收入来源是每家企业的终目标，此次并购即可大幅增强联合体的竞争力。MAKE曾提到跨品牌战略的一项重要增值优势在于开发潜在新增订单。经过与业内朋友沟通得知，Vestas正在非常积极地争取MidAmerican在手的GE风机运维服务订单，希望与MidAmerican加强业务往来，从而增加其赢得前述2GW招标项目的可能性。

　　Siemens与Gamesa的合并并未带来类似的优势(MidAmerican旗下没有Gamesa风机)，且双方均没有GE风机运维经验。但是，双方管理层都一致同意各自风电业务合并后形成的巨大规模是此次合并的核心优势，MAKE也同意这将提升未来合并体的整体竞争优势。

　　关于近期拉美市场拍卖会

　　成本很重要，且为LCOE的核心因素。正如我前几篇文章所提，Gamesa的供应链战略与风机产品线或在招标体制中更具竞争力。若近期拍卖会的中标价趋势具有长期代表性(确实是有代表性的)，那降低价值链的成本将变得至关重要。

　　据公开报道信息，合并后的陆上风电业务总部将设立于西班牙，意味着新集团公司将维持其本土地区的强劲地位，同时为Siemens提供其所需的成本较低的制造厂房，提升其成本竞争力。Siemens提供的双方企业整合所需时间约2年，有可能关闭位于丹麦的老旧设备厂。更大的问题在于Siemens是否已准备好转型成为Gamesa一样的大型外包供应链方式，并淘汰其3MW直驱永磁产品线。

　　Siemens须接纳供应链的专业知识与经验，将供应链融入于其陆上风机产品线，当然也包括叶片。Siemens曾通过确保新增叶片制造厂来获取南非部分订单，这和上述的新供应链战略没有冲突，可通过与国际性叶片制造商进行合资，借此合作关系于其他较为成熟的市场降低CAPEX风险及叶片成本。后，3MW直驱永磁机型的供应链或不值得进行化采购战略推广，主要由于其成本较高，且对发电机质量的要求非常高。

　　综上所述，本次合并将对低价拍卖产生的影响仍属于未知数，但整体而言，MAKE预计未来合并体将更倾向于Gamesa的综合模式来应对新市场动态。